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东百集团:新零售基础设施提供者

时间:2018-06-12    机构:招商证券

东百集团(600693)的前身是1957年成立的福州市东街口百货大楼,1993年在上交所挂牌上市,1997年东百集团正式成立。经过60年的成长变革,东百集团由单一的百货零售商发展为集商贸、地产、酒店管理、广告信息等多业态为一体的大型商业集团。公司经营重心从零售到商业地产再到如今的物流地产,其商业基础设施运营的核心本质不变。

转型物流地产新蓝海,实现新增长。物流地产由于需求增量及高回报率引起各界资本关注。东百致力成为以长三角、珠三角、京津冀核心城市群为基础,以华中、西南、西北重要节点城市为支撑,以新兴仓储物流城市为补充的现代化物流资产运营商。东百在布局物流产业方面是借力地产大股东拿地,组建优质专业团队运营,并控股子公司专注物流仓储地产的开发。

零售业务全面梳理,重装待发。公司目前共拥有6家门店,其中5家门店布局福州,1家门店扎根厦门,自有物业面积约10.2万平方米,充分受益行业回暖,东百中心B馆、C馆逐步开业增厚业绩。未来随着福安东百广场及兰州国际商贸中心的竣工,自有物业面积将进一步提升,有望为公司带来更高的安全边际。

商业地产方面,持续贡献业绩。2017年公司商业地产收入总额18.71亿,同比增长51.21%,占总营收比近50%。公司在兰州和福安两个三、四线城市展开了商业地产开发业务,创造局部竞争优势。另外,项目待售存量尚未出尽,随着预售面积陆续结转和存量去化,将持续带来业绩增长。

投资建议。公司物流地产业务经过两年培育进入业绩收获期,未来作为经营重心将进一步高速发展。零售行业受益行业回暖及门店调整到位,预计今年收入、利润都会有较快增长。商业地产部分两个项目存量尚未出尽,预计公司2018/2019年实现净利润4.05亿/4.53亿,对应PE为14.0x/12.5x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。