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东百集团:房地产业务结算致业绩大增,看好物流地产新锐

发布时间:2017-08-23    研究机构:海通证券

公告。公司8月19日公告半年报,报告期公司实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为18.97亿和0.93亿,分别同比增长137.38%和809.72%。同时,公司发行公司债券预案,计划平价发行规模不超过8亿元债券,单利计息,每年付息一次、到期一次还本,发债募集资金主要用于偿债和补流。

房地产业务结算是公司本期业绩增长主要动力,伴随更多房地产结算,业绩无忧。报告期收入增长10.98亿,主要因为新增房地产业务贡献6.78亿和供应链业务收入增长4.85亿。归属上市公司股东净利润增长0.83亿元,主要因为新增房地产销售,报告期公司房产销售实现毛利2.10亿。报告期公司兰州国际中心和福安东百广场项目可供出售面积共计39.11万方,累计预售面积24.66万方,累计结算面积16.45万方,伴随房地产持续销售结算,公司业绩无忧。

物流地产新锐,项目即将贡献业绩。公司自16年初开拓物流地产业务,积极布局物流核心枢纽地带,超强拿地能力持续被验证。公司5个物流仓储项目,佛山乐平、北京亦庄、天津潘庄等三个项目正在推进建设和招商,佛山芦苞、东莞沙田项目正在筹建。预计物流地产项目从今年开始逐渐建成和招商,业绩贡献在即。

盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长,商业地产项目逐渐结算和物流地产开始运营贡献业绩,我们预测公司2017-2019年归属净利润(假设建成物流地产全部出租)分别为3.34亿元、4.44亿元和6.56亿元,对应EPS 分别为0.37元、0.49元和0.73元,分别同比增长230.24%、33.19%和47.54%。

公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分:

(1)商业+百货RNAV价值76.6亿元。

(2)测算智能仓储价值约80亿元。公司2017年有望达到130万平开工面积。我们谨慎假设公司2018年将达200万平米设施面积,估算单位增量价值约4000元/平米,则该部分价值增量将达约80亿元。综合以上,判断公司目标市值约156.6亿元,对应17.44元/股的公司12个月目标价,维持“买入”评级。

风险提示。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性。

申请时请注明股票名称