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东百集团:商业地产逐步完工,关注物流地产进程

发布时间:2016-08-26    研究机构:华泰证券

非经常性损益大幅减少导致业绩大幅下滑。

东百集团(600693)发布2016年中报,2016上半年共实现营业收入7.99亿元,同比下滑3.76%,归母净利润为1025万元,同比下滑77.63%。扣非归母净利润为1122万元元,同比下滑53.44%。公司归母净利润大幅下滑主要是报告期股票投资收益较上期减少1729万元;以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产市值下降1226万元。

商业地产项目逐步完工,增厚公司业绩。

公司目前共有兰州国际商贸中心、福安东百广场、东百B楼改扩建三个商业地产项目。其中兰州国际商贸中心项目封顶工作已完成,写字楼及SOHO上半年的销售任务亦基本达成,计划于2016年9月交付使用。福安东百广场项目销售方面完成认购2.7亿元,实际回款1.59亿元。东百大厦B楼改扩建项目则预计2017年8月进入试运营。公司商业地产项目已经陆续步入收获期,预期将增厚公司利润。

戴维斯双击,驱动物流地产价值提升。

公司从2016年开始转型现代物流地产,借助上市公司平台和强大物流运作团队,公司有望在3年内建成200万平方米仓储设施面积,完成全国核心区域物流网络布局。目前公司共拥有35万平米物流用地,从分母端来看,随着无风险利率的下行,物流地产业务折现率将不断下降;从分子端看,由于土地供给短缺,物流地产供不应求,行业租金持续上涨,公司物流地产业务价值有望迎来戴维斯双击,物流地产价值将得到进一步提升。

定增重启,维持“买入”。

因中介原因公司定增遭遇暂停,市场曾一度对公司融资能力产生质疑,近日公司定增重启,市场疑云消除。同时随着地铁的开通,公司零售业绩也有望迎来恢复式增长。另外在利率中枢不断下行,物流地产租金不断上升的大环境下,公司现有物业价值将进一步凸显,物流地产业务估值将得到进一步修复。维持公司盈利预测,预计2016-2018年公司收入分别为26.64亿元、52.31亿元、63.09亿元,归母净利分别为2.2亿元、5.95亿元、8.41亿元。维持“买入”评级,建议投资者积极参与。

风险提示:地铁竣工日期延迟;物流地产核心团队流失;物流地产拿地速度低于预期。

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