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东百集团公司公告点评:外因致定增中止,后续有望继续推进,智能物流转型空间大,买入评级!

发布时间:2016-06-30    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司于近日收到中国证券监督管理委员会《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》,因公司保荐机构兴业证券股份有限公司被立案调查,根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十二条的有关规定,中国证监会决定中止对公司2016年度非公开发行股票申请的审查。

事件点评:因保荐机构被立案调查,公司三年期定增项目暂停审查,与公司自身经营情况和定增项目本身无关。我们预计中止情况将造成公司三年期定增项目推迟审查约1-2个月。如果未来两周公司决定变更保荐机构,定增项目将继续推进。预计公司定增预案中包含的定增价格等核心内容无需发生重大变更。因此,本次保荐机构的突发事件对公司业务及三年期定增项目影响程度有限。

公司转型物流地产商优势突出。公司转型后有望成为国内智能物流体系中,现代物流基础设施“高等级仓库”的重要供应商。全国核心区块布局高等级仓库将成为未来公司业务发展的重要方向。人才方面,公司聘请了国内优秀的物流地产业务运营团队。资金方面,公司拥有上市公司优质的融资平台。资源方面,公司在华南地区已经公告的两块核心工业用地显示公司在获取土地方面的优势显著。

盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认等因素,我们预测公司2016-2018年归属净利润(暂不包含物流地产利润贡献)分别为2.16亿元、2.88亿元和3.13亿元,对应EPS分别为0.48元、0.64元和0.70元,分别同比增长336.5%、33.5%和8.9%。

公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分:(1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目;(2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值120亿元,对应13.35元/股的RNAV价值。我们以RNAV,即13.35元为公司6个月的目标价,维持“买入”评级。

风险与不确定性。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;智能仓储转型推进的不确定性。

申请时请注明股票名称