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东百集团:盈利能力有望全面恢复,转型进入仓储地产新蓝海

发布时间:2016-05-03    研究机构:东方证券

核心观点

受益福州地铁通车,公司零售业务盈利能力有望恢复。作为福州最大百货公司集团,公司零售业务收入主要来自福州东街口商圈两家自有门店,两店合计收入约占公司营收的60%。自2011年福州修建地铁1号线以来,两店受地铁建设带来的围挡和交通管制影响,营收大幅下降。福州地铁1号线预计今年年底运营,我们预计,地铁通车一方面将消除地铁建设期间的不利影响,另一方面也将带动东街口商圈重归繁荣,公司盈利能力将明显恢复。

房地产业务进入结算期,将为公司贡献较大业绩。公司在兰州和福安有两个房地产项目,总计建筑面积超过90万平米,目前已进入预售。截止2015年底,两个项目已形成9亿多的预收款。两项目将于2016年年底到2018年陆续竣工进行交付结算,将为公司贡献较大的业绩。

公司转型进入仓储物流地产,行业空间大。公司从2016年初进军仓储物流地产领域,目前已在佛山收购地块,并拟在肇庆收购地块。受益于电商和第三方物流的蓬勃发展,仓储物流地产行业需求强劲。公司在这一领域已组建具备丰富经验的团队,且激励到位,我们认为公司拓展新业务成功概率较大。

财务预测与投资建议

首次覆盖给予增持评级,目标价15.89元/股。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.79/1.36元,其中百货零售业务及其他EPS为0.19/0.25/0.23元,房地产业务EPS为0.17/0.46/0.89元,仓储物流地产业务为0/0.08/0.24元。我们利用分部估值法对公司进行估值,百货零售业务2017年可比公司估值为21X,对应股价5.25元;地产业务可比公司2017年估值为16X,对应股价7.36元;仓储业务可比公司2017年估值为41X,对应股价3.28元。公司综合目标价格15.89元,首次给予增持评级。

风险提示

零售业务恢复低于预期。

房地产业务销售低于预期。

仓储物流地产业务发展低于预期。

申请时请注明股票名称