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东百集团:未来两年将高速扩张

发布时间:2014-06-18    研究机构:招商证券

公司2013 年营业收入20.37 亿元,同比下降1.54%,2014 年1Q 营收5.23 亿,同比下降11%,主要因为竞争加剧、景气不景气影响、东街商圈2 家主力店受地铁修建影响。2013 年分业态看,百货零售业务收入18.58 亿元,同比下降1.56%;房产租赁、物业管理和酒店餐饮均有正增长,其中酒店餐饮因重装后收入大幅增长190%。

2013 年从各门店经营情况看:东街店收入下降4.14%至2.89 亿元,净利润降21.25%至907 万元,该门店利润连续三年下降,目前利润水平不及2010 年一半,主要原因还是在于修地铁的影响;元洪店进行了升级改造,在确保基本租金收益的前提下,提升品牌档次,同时吸收合并了群升店,但改造仍旧对销售产生了影响,2 家门店合计实现收入5.08亿元,同比下降5.83%,净利润1252 万元,同比增长6.83%;厦门店在继续巩固珠宝、女鞋品类优势的基础上,优化了品牌调整,实现收入1.52 亿元,同比增长7.44%,略亏27 万元,显著减亏。

2013 年综合毛利率下降0.55%至21.04%,主营毛利率减少0.2%至15.16%。其中,百货零售毛利率14.63%,同比下降0.5%,2014 年1Q 毛利率同比略微回升0.25%至21.84%,总体上保持了平稳,波动可能与多个门店品牌、业态调整以及促销有关; 2013 年期间费用率增加0.95 个百分点,主要来自兰州项目广宣费、厦门蔡塘项目咨询费和利息支出。销售费用率增加0.31 个百分点至11.03%,一方面是因为收入下降带来费用率提升,另一方面兰州东方友谊商贸中心有限公司增加项目推介广告宣传费用;管理费用率增加0.14 个百分点至2.48%,费用额增加202 万元,主要来自厦门蔡塘项目咨询费。因贷款增加,财务费用增加986 万元至2731 万元,费用率增加0.5 个百分点,致期间费用率增加0.95 个百分至15.25%。2014年1Q,营销+管理费用率上升0.46%至9.54%,但费用额只增加了1000万,主要原因还是在于收入下降较多。

公司目前储备项目5 个,2 家新店合计10 万平米体量将于2014 年内开业:东改扩建项目(2.3 万平米),预计2014 年二季度进行;厦门蔡塘项目(4.4 万平米,租赁),预计2014 年底开业;红星国际广场项目(4.56 万平米,租赁),预计2014 年底开业;兰州国际商贸中心项目(持股51%,总建面60 万平米,商业22.6 万平米),预计2015年开业;福安东百广场项目(2013 年10 月底以9.07 亿元竞得地块),预计2014 下半年开始建设。公司盈利受非经常性损益影响较大,2014 年1Q 公司出售福州丰富房地产有限公司35%股权,获得1.8 亿的投资收益,但扣非后的净利润增长只有2400 万,同比下滑30%.

由于未来两年新店较多,需承担培育期亏损,因此利润变现难理想,预计2014-16 年EPS为0.68、0.09、0.18 元。给予审慎推荐-B 评级。

风险因素:经济下滑影响消费者信心,区域竞争压力加大。

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