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东百集团:1H收入增3%净利降6%,经营仍有压力

发布时间:2013-08-13    研究机构:海通证券

简评和投资建议。公司上半年收入增长3.11%,主要来自黄金饰品;因金饰占比增加及促销拉低毛利率0.4个百分点;费用率增加0.5个百分点;归属净利润降6.27%。从季度拆分来看,因黄金饰品销售增长较快,二季度8.95%的收入增速较一季度(-1.32%)有所好转,但因毛利率减少(1.18个百分点)及费用率增加(1.16个百分点),利润总额同比下降39.1%;二季度有效税率大幅减少19个百分点,最终归属净利润仅为888万元,同比下降17.76%。我们测算,上半年经营性利润总额(扣除资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益以及营业外收支)下降11%,其中一季度略增5%,二季度下降37%。

维持盈利预测。预计公司2013-14年EPS分别为0.23和0.25元,公司目前6.53元股价(22亿市值)对应2013-14年PE分别为28.1和25.8倍,高于行业平均水平。目前是公司经营最为困难的时期,考虑其短期面临的经营压力,维持6.9元六个月目标价和“中性”评级。我们预计公司2015年之后主力门店或有望逐步回到正常经营水平;同时公司未来外延扩张项目对其长期业绩增长仍有一定保障。

风险和不确定性:储备项目(兰州项目、红星国际、蔡塘项目)发展的不确定性、投资收益及营业外收入的不确定性等。

申请时请注明股票名称