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东百集团公司年报和一季报:阵痛犹存,短期承压

发布时间:2013-04-24    研究机构:宏源证券

年报和一季报摘要。2012年公司实现营业收入20.69亿元,同比下降3.10%;归母净利润3839.94万元,同比下降88.07%;扣非归母净利润4599.92万元,同比下降51.38%。EPS0.11元。2013年1季度公司实现营业收入5.87亿元,同比下降1.32%;归母净利润3627.79万元,同比下降2.95%,扣非净利润3531.96万元,与去年基本持平,EPS0.106元。

12年营业收入20.69亿元,同比下降3.10%。12年收入整体下降3.10%,其中,主营收入19.16亿元,降4.35%。百货收入负增长4.6%,主要由于东街商圈两家主力门店受福州地铁1号线建设施工围堵,客流减少;预计地铁14年底建成,届时人流将逐步恢复并快速增长。百货下滑另一原因为东方群升店受经济环境下行和政策影响,奢侈品销售下降。

12年销售费用提升11.39%,管理费用下降6.13%,财务费用下降22%。

销售费用方面,12年促销力度大,广宣费大幅增长97%;管理费用方面,人员薪酬大幅下降13.70%,公司12年进行了较大幅度裁员165人。

12年业绩下滑原因分析。归母净利润下滑88%,主要来自3方面:1,11年收到地铁公司补偿款3.43亿元,而12年同期并无补偿款项;2,联营企业福州丰富房地产造成1767万投资损失;3,公司扣非净利润大幅下降51.38%。主要原因来自收入负增长以及销售费用大幅提升。

盈利预测和投资建议。受宏观和当地城建双重影响,业绩持续低迷。长期看,14年底地铁建成后,东街口两门店客流量将回升。目前,主店整修和兰州项目是公司工作重点,兰州项目预计15年开业,今年下半年商铺预售情况值得关注。短期公司业绩受到压制,估值难以提升。盈利预测方面,考虑到12年联营企业福州丰富地产1767万投资损失,而今年损失将减少至1000万以内,同时由于12年净利润基数较低(所得税比率高达55%,13年恢复正常),因此13年净利润增幅较大,但13年下半年主店B座拆迁改造将持续一年,预计将拖累公司收入增长。预计13-15年EPS分别为0.15、0.18、0.21元,增长主要来自联营企业亏损减少及所得税率正常化,对应PE46、38、32X,下调评级至“中性”。

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