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东百集团:资产重估价值将得市场认可

发布时间:2013-04-24    研究机构:安信证券

事件:公布2012年年报,实现收入20.69亿元,同比下滑3.10%;

净利0.38亿元,同比下滑88.07%;扣非后净利为0.46亿元,同比下滑51.38%;EPS为0.11元。同时公布2013年一季报,实现收入5.88亿元,同比下滑1.32%;净利0.35亿元,同比下滑4.15%;EPS为0.11元。基本符合预期。

点评:

主力门店同店增速下滑。由于东街口地铁修建最早将于2014年底完成,主要门店销售不利影响因素尚未消除。

福州竞争加剧使百货毛利率持续下滑。2012年高毛利的其他业务收入占比提高,使得综合端毛利率略有提高。

期间费用管控有力。人工费用略有下降,租金、水电、其他费用与上年基本持平;费用增加主要来自装修带来的折旧及摊销费增加了1千万元,及促销力度加大带来的广告费增加1.2千万元。

当前盈利能力处历史低点。2012年扣非后ROE为4.54%,均处在历史低点,2013年一季度已有所好转。

经营展望:2012年无新开门店,未来3年每年将开1家店。其中兰州项目建筑面积60万平米,目前已完成拆迁,预计2015年投入使用,部分房地产出售,2014、2015年将贡献盈利。还有福州琴亭湖畔房地产项目(持股35%)今明年也将贡献业绩。

股东博弈影响公司未来发展,谁将成为公司的最终控制人值得关注。

公司资产重估价值将得到市场的关注和认可,理由是市场化的经营,以及控股权的未来争夺。保守估计公司资产重估价值为8.89元/股。

投资建议:不考虑地产业务,预计2013-2015年净利增长分别为100.7%、8.8%和5.6%,EPS为0.22、0.24和0.26元。给予12个月目标价8.89元,上调评级至增持-A评级。

风险提示:公司在福州百货市场份额持续下滑

申请时请注明股票名称