移动版

东百集团:股权分散遭二级市场举牌

发布时间:2012-10-17    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司前身是福州东街口百货大楼,坚持百货业务,深耕福州市场。截止2011年底,公司共有百货门店5家,其中4家在福州、1家在厦门。 公司的核心竞争力被逐步削弱。东百集团(600693)在福州百货业的老大地位,随着大洋百货在福州的快速发展,以及其他外来百货的进入,被逐渐削弱;另外,厦门作为福建另外一个主要百货市场,由于巴黎春天和天虹百货在厦门的牢固地位,东百集团在厦门百货业中又难分一杯羹,近年来发展较慢。

公司盈利主要来自东百商场。东百商场贡献公司50%的收入和70%的净利,但近期受地铁修建的影响,今明年经营面临较大的压力。其他门店,如东方百货和东百群升店,定位高档百货,但品牌招商面临较大的困难,经营有待提升;元洪购物中心定位社区购物中心,增长平稳,但面临租金上涨压力;还有在建的兰州储备项目,由于投资金额较大,未来工程进度具有较大的不确定性。 公司百货业态毛利率近年来趋于下降,主要由于对高档品牌的加大力引进,以及百货行业的激烈竞争;而公司对期间费用的管控严格,期间费用率维持稳定 产业资本对公司的青睐,给予公司高溢价。日前,姚建华先生意通过对公司第一大股东钦舟实业的增资,合计持有公司21.08%的股权,成为公司的实际控制人。无独有偶,福建丰琪投资自今年以来通过二级市场已累计持有公司10.03%股权。公司股权分散,且从丰琪投资的实际控制人施文义先生资产经营来看,我们认为丰琪投资通过二级市场收购公司股权的可能性非常大。

投资建议与盈利预测:我们预计公司2012年-2014年实现归属于母公司的净利为99.3、92.6和91.5百万元,扣非后净利增长为2.6%、-7.0%和-1.5%,折合每股收益为0.29、0.27和0.27元。鉴于两家产业资本对公司渠道和资产价值的看好,以及我们判断接下来丰琪投资继续在二级市场增持公司股票的可能性较大。所以公司在二级市场的表现享有一定的溢价,我们给予公司2012年30倍PE,对应目标价为8.7元,中性-A投资评级。

风险提示:公司福州市场份额下滑;厦门门店培育期延长;兰州东方友谊商贸中心进度低于预期。

申请时请注明股票名称