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东百集团半年报点评:收入降4.5%及所得税费用上升导致上半年经营性净近28%

发布时间:2012-08-08    研究机构:海通证券

简评及投资建议。

由于2011年同期收到拆迁补偿收入(3亿元),公司上半年归属净利润大幅下降83%;若扣除该因素以及同期股权激励成本(1259万元),公司净利润仍同比下降27.78%,主要是收入下降及有效税率提升所致。我们测算,若扣除非经营性损益(包括所得税影响)及股本激励成本,公司上半年经营性利润总额同比下降6%。

从季度拆分数据看, 由于去年同期较低基数影响,公司二季度1.78%的收入增速较一季度的-8.85%有所回升,我们预计这一趋势在下半年仍将持续;同时,得益于毛利率提升和费用率下降,二季度营业利润同比增长42%;但由于11年的拆迁补偿收入计在二季度,加之有效税率同比增加27个百分点,二季度归属净利润同比下降近96%。

根据中报最新情况,我们略调整公司盈利预测。预计公司2012-13年EPS分别为0.32和0.38元,公司目前7.57元股价对应2012-13年PE分别为23.6和19.7倍,估值高于行业平均水平。但考虑到目前是公司经营最为困难的时期,在经过调整改善后,公司明后年主力门店有望回到正常经营水平;同时公司未来外延扩张项目对长期业绩增长的保障、股权激励(行权价10.88元)可能带来的业绩释放动力以及公司本身的博弈属性,我们认为可以给予公司一定的估值溢价,维持六个月目标价8.30元(对应2012年主业26倍PE)和“增持”的投资评级。

风险和不确定性:厦门奥特莱斯和兰州项目发展的不确定性;大股东或可存在的变化情况等。

申请时请注明股票名称