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东百集团年报简评:中期阵痛,期待未来精彩

发布时间:2012-04-17    研究机构:宏源证券

2011年报和2012年1季报摘要。2011年实现营业收入21.35亿元,同比增长12.80%;归属于母公司所有者的净利润3.22亿元,同比增长219.05%。扣除非经常损益归属母公司净利润0.95亿元;同比下跌13.62%;摊薄每股收益为0.94元;平均加权ROE为37.16%。2012年1季度,公司实现营业收入5.95亿元,同比下降8.85%,归属母公司净利润0.37亿元,同比下降15.50%。

受福州地铁建设,部分百货楼拆除,商圈受施工围挡,客流显著下滑影响业绩。预计短期阵痛将持续至2013年底。2011年公司净利润暴增主要来自东百东街店所收政府拆迁补偿款,扣除此因素,实际归属母公司净利润同比下滑13.62%。主要原因是,根据福州市地铁建设需要,公司主力门店东街店CD 二区共计7062.4平米营业面积被拆除,且东北两侧广场均被围挡,交通不便,东街店11年收入增幅仅5.04%;此外,东方东街店也由于地铁建设施工围档,交通不便导致客流明显下降,东方店11年收入下滑7.43。公司2012年1季度业绩同样受这两方面因素,营业收入、净利润同比双降。但公司其他主要门店增长情况依然良好,元洪店和群升店11年收入分别同比增加17.83%和20.65%,表明公司门店经营状况保持良好。根据相关媒体报道,福建地铁地下隧道有望在2013年底贯通(公司两个主力门店客流将逐步恢复),并于2015年全线开通。届时,公司将充分享有地铁交通带来的新增客流,前景仍然精彩。

11年期间费用上升略快,12年公司费用控制力度加大。公司11年销售费同比增加15.17%,管理费用同比增加63.38%;12年一季度,公司明显加大费用控制力度,销售费用同比上升4.24%,管理费用同比大幅下降42.42%。通过进一步加强费用控制,公司将减小地铁建设带来的业绩负面影响。

估值及投资建议。预计2012年到2014年EPS分别为0.347元、0.448元、0.494元。对应2012年22.75X估值,维持“增持”评级。

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