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东百集团(600693):兰州中心贡献收入增量 关注轻资产仓储物流业务发展

发布时间:2020-04-15    研究机构:光大证券

2019 年公司营业收入同比增长36.81%,归母净利润同比增长26.02%

2019 年实现营业收入41.00 亿元,同比增长36.81%;实现归母净利润3.30 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.37 元,同比增长26.02%;实现扣非归母净利润3.34 亿元,同比增长28.68%,业绩超预期。公司业绩增长主要由于兰州中心等项目于2019 年开业,以及仓储物流业务处置天津兴建、成都欣嘉股权共带来投资收益约3.31 亿元。

单季度拆分来看,4Q2019 实现营业收入13.47 亿元,同比增长16.63%,增幅小于3Q2019 增长的59.82%;实现归母净利润0.89 亿元,同比减少59.75%;实现扣非归母净利润0.86 亿元,同比减少62.24%。

综合毛利率下降0.17 个百分点,期间费用率上升1.63 个百分点

2019 年公司综合毛利率为21.94%,同比下降0.17 个百分点。

2019 年公司期间费用率为16.03%,同比上升1.63 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.23%/4.64%/3.16%,同比分别变化0.05/0.53/1.05 个百分点。

零售收入受益新店营业,关注仓储物流业务发展

零售主业方面,随着报告期内东百城永嘉天地店和东百城福安店的营业,福州区域零售收入恢复明显,报告期福州百货/购物中心收入同增20.61%/ 84.85%。同时兰州中心于2019 年1 月营业,地理位置优越,有望成为兰州乃至整个西北地区零售新标杆。公司仓储物流业务网络节点覆盖范围持续拓展,业务模式为保留管理权的轻资产运营模式,建议关注其未来成长。

下调盈利预测,维持“增持”评级

考虑到疫情对百货/购物中心业态的冲击,我们下调对公司2020-2021年EPS 的预测至0.26/ 0.29 元(之前为0.29/ 0.30 元),新增对2022 年预测0.31 元,公司PB 显著低于近三年均值,维持“增持”评级。

风险提示:

疫情影响超预期,零售业务恢复未达预期,兰州项目培育未达预期。

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