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商业贸易行业周报:从“丰鸟”之争看新零售时代龙头博弈,推荐物流资源丰厚的苏宁、东百等

发布时间:2017-06-04    研究机构:海通证券

周末被菜鸟顺丰之争刷屏,不仅在于双方的龙头地位,且引起了京东、腾讯、网易等“吃瓜群众”的迅速站队(最直白的逻辑是“敌人的敌人就是朋友”),更戏剧化的在于邮政局出面促使双方一夜之间“言和”,恢复业务合作和数据传输。

我们不再赘述其间纠葛,但这一事件的发酵速度和辐射面已充分体现新零售时代的龙头博弈,即:在零售渠道的线上线下融合过程中,虽有产业协同和资源互补,但亦难免有利益冲突,而具备强大资源禀赋的线上线下龙头更有机会寻求到转型发展机遇,且避免对单一平台或生态圈的过度依赖。

基于此,我们认为:拥有丰厚物流资源的零售商有望在线上线下龙头博弈中获取更高议价能力和更多市场份额机会,比如苏宁云商、京东、东百集团(600693)等拥有自建物流或物流地产的零售商。

(1)苏宁云商:物流仓储面积领先,整合天天快递补强配送能力。截至2016 年底,公司投入运营7 个自动化拣选中心、32 个区域配送中心,另有3 个自动化拣选中心、15 个区域配送中心在建;公司及天天快递拥有物流仓储及相关配套总面积583 万平米,快递网点17000 个,物流网络覆盖全国352 个地级城市、2805 个区县城市。

苏宁物流在全国、区域和城市各级的配送中心数均多于京东,物流覆盖范围广于京东,各方面综合实力优于国美和菜鸟网络,是国内电商物流系统的领先者;同时配合公司安装和售后服务等优势,可实现送装一体,进一步增强服务差异化(表1)。

(a)物流运营效率不断提升:截至2016 年底已在全国114 个城市提供“送装一体”服务,提升了客户体验;“次日达”、“半日达”、“急速达”配送服务范围持续优化;(b)售后服务加强差异化竞争优势:2016 年“以旧换新”增加手机品类,“送装一体”服务主城区覆盖率达到98.56%;(c)推进一站式供应链物流服务:基于仓储网、干支线网、末端服务网及大数据平台的基础设施优势,新开拓保健食品、运动健康等领域的全链路物流业务。

公司1Q17 完成收购天天快递70%股权,一季度天天快递完成票件量增长32%,保持较快发展。我们估计,双方目前正在整合各地网点和人力资源,由天天运营,预计6 月底完成。公司目前大件仓50 多个,小件仓8 个,预计未来将加快发展部署小件仓,有望增至30 个左右;公司小件配送能力日均200 多万单,天天约500 万单(双11 通过增加临时人员可做到日均1500 万单),整合完天天快递后,有望大幅补强最后一公里和小件配送能力。

与阿里合作深化,借力菜鸟加快物流社会化。阿里2015 年以15.17 元/股(苏宁目前10.33 元股价较定增价倒挂32%)出资283 亿元认购苏宁定增股份,占比总股本19.99%,成为第二大股东;同时公司以140 亿元认购阿里1.05%股份,双方交叉持股。双方在2015 年8 月签订合作框架协议,将在电商业务(苏宁易购天猫旗舰店)、物流(苏宁物流、菜鸟网络)、售后服务、线下门店、O2O 等方面全面合作。

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