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商贸零售行业周报:继续配置行业龙头,推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市

发布时间:2017-04-02    研究机构:中泰证券

投资要点

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌2.73%,跑输沪深300指数1.77个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数跌幅居中,位列第13位。年初至今,商贸零售板块下跌2.85%,跑输沪深300指数7.26个百分点。子板块方面,跌幅最大的为超市指数,下跌4.07%,其次是连锁超市、百货和贸易,相对于本周沪深300跌幅0.96%,中小板指跌幅1.68%而言,商贸零售板块整体表现较差。零售板块涨幅前三名为中成股份、茂业商业、东百集团(600693),分别上涨17.15%、9.48%、5.06%;跌幅前三名为津劝业、汉商集团、宁波中百,分别下跌13.43%、12.72%、10.13%。

重点跟踪公司/数据点评:竞争格局向好,零售脱底向上,物流+金融持续发力。苏宁云商发布2016年年报:2016年公司实现营业收入1485.85亿元,同比+9.62%,实现归属母公司净利润为7.04亿元,同比-19.27%;扣非归母净利润为-11.07亿元,同比减少24.39%;经营活动产生的现金流量净额为38.39亿元,同比+121.49%;基本每股收益为0.08元/股,同比-33.33%;2016年Q4不考虑出售项目股权,归母净利润转正。归纳点评观点:(1)管理费用率及销售费用率总和下降约1%,毛利率略有下降;(2)线下调整单店经营面积致营收下降,线上维持高增长;(3)持续优化线下门店,提升经营效率,未来重点发力易购直营服务站;(4)收购天天快递,打通快递末端,提升物流地产利用效率,社会化物流收入放量增长;(5)引入战略投资者,苏宁金服投后估值167亿元,借助零售闭环及雄厚资金,金融业务快速增长;(6)2016年苏宁集团增持苏宁云商市值总额约80亿元。

中泰零售每周前瞻及投资策略:配置行业龙头,推荐苏宁云商、永辉超市、南极电商。上周龙头零售公司公告发布2016年年报数据,其中包括苏宁云商、永辉超市、国美电器等,收入端,苏宁云商及国美电器线下调整门店面积,从之前的粗放型调整转化为精细化运作,通过转租、减少低坪效经营面积等方式,提升经营效率,致线下营收下降;线上受益于低基础影响,苏宁、国美线上增速保持在50%以上,高于行业水平,整体营收端增速呈下降趋势;利润端及现金流向好,龙头盈利拐点或至,2010年线下零售商转型以来,通过减少门店面积,降低费用,发展线上等方式,传统零售企业逐步焕发新的活力,2016年Q4剔除其他非经营性原因,苏宁云商归母转正,京东毛利率与国美、苏宁已基本接近,显示线上线下的价格差在缩小,整体竞争偏缓,预计未来零售龙头经营利润将加速向上。永辉超市,营收端16.82%+,扣非归母净利润为10.87亿元,同比67.33%+,其中门店迭代成熟是其持续增长的主要驱动力。从龙头发布的年报数据来看,我们认为虽然行业整体数据仍处于弱复苏的情况,但结构性增长分化的情况正在逐步验证,基于此,我们认为板块继续选择业绩拐点确立、业绩确定性强的龙头标的公司,推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市、跨境通;建议关注区域性龙头鄂武商A、中百集团、银座股份、东百集团等。

本周投资组合:苏宁云商、南极电商、永辉超市、跨境通;建议关注中百集团、东百集团、银座股份、冠福股份等。

风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

申请时请注明股票名称